新股熱升溫 「二叔公」匯融必炒

新股熱潮不斷升溫,本週兩隻新股中國匯融(01290)及卡賓(02030)打對台,同時公開招股(IPO),並於下週一(10月21日)截票,其中以經營典當貸款的匯融最具吸引力。內地中小企對抵押貸款需求大,匯融作為內地首家上市的「二叔公」,除噱頭足外,其盈利能力及風險控制能力亦較佳,投資者宜把握最後機會認購。

下半年新股熱潮一浪接一浪,無論主板還是創業板掛牌的股份,大部分均有資金追捧。不少新股很快便宣告錄得超額認購,而且上市後股價錄得不俗升幅,令投資者賺到笑。例如早前上市的雲遊控股(00484),成為今年新股「凍資王」,公開發售部分超購312倍,上市後股價最高升逾四成。

新股定價留水位

至於週三(16日)上市、從事地基業務的毅信控股(01246),延續新股熱,公開發售超購逾22倍。上週掛牌、集資不足1億元的氣霧劑產品生產商中國綠島(02023),亦同樣火爆,錄得31倍超購。新股上市能夠獲得資金追捧,上市後表現不俗,主要與定價有關。

觀乎大部分新股均是以中間價或者接近招股價下限定價,既滿足發行人集資需求,亦令價格有上升水位,製造雙贏局面。毅信上市的招股價範圍為0.83至1.09元,最終以0.93元中間價定價。

週三首日掛牌,毅信股價最高見1.32元,較招股價高41.9%,每手最多賺1,560元,收報1.08元。上週五(11日)掛牌的綠島及巨星國際控股(02393),同樣以偏中間價定價,結果於上市首日最高分別較招股價升25%及21%。

創業板方面炒風更盛。例如上週五上市的御藥堂(08185)及深港聯合(08181),招股價僅1.07及0.33元,但首日股價分別被炒高至2.89及2.6元,較招股價大升1.7及6.8倍。市場投資氣氛持續炙熱,且投資新股的贏面高,本週招股的匯融是內地首家抵押貸款行業的股份,具備行業領先優勢,豈能錯過?

匯融是江蘇省蘇州市的典當貸款企業,向客戶提供短期典當貸款服務。由於面向中小企及個體戶短期融資的需求較多,故匯融盈利能力更勝傳統商業銀行,有望獲資金追捧。

「二叔公」好賺錢

今年3月上市的靄華押業信貸(01319),行業性質與匯融類似,上市後一度被炒高至1.48元,較招股價0.98元高出51%。10月初上市的香港信貸,以物業按揭貸款業務為主,招股價為1.03元,上市後高見1.2元,較招股價亦高出16.5%,均反映市場對該貸款行業前景看好。

招股資料顯示,匯融主要在江蘇經營典當貸款生意,在國內屬第二大、江蘇省第一大的典當行。匯融去年全年淨利息收入達1.86億元人民幣,按年增55%;純利9,604.1萬元人民幣,按年增45.5%。今年上半年,匯融純利達6,397.7萬元,按年增長20.9%。

過去兩年來,內地銀行的存款準備金率不斷被提高,銀根短缺情況嚴重。同時,中小企數量不斷增加,貸款需求大,單以商業銀行作為主要借貸途徑,未能滿足需求。銀行方面亦提高門檻,令大部分中小企普遍借錢困難。

典當行由於貸款審批靈活、批核快,因此成為中小企另一個提供短期融資的主要途徑,生意多之下,定價能力亦大幅提升。反映典當企業盈利能力的指標,包括淨息差及總貸款收益率等。

匯融2012年全年及今年上半年淨息差高達23.9及24.6厘,總貸款收益率分別達30.6%及32.7%,明顯高於商業銀行的水平。在風險控制方面,「二叔公」提供貸款均需要抵押品,而匯融接受的抵押品大部分是房地產物業。在內地樓價不斷攀升的情況下,匯融的撇賬率及減值貸款比率相當低。

抵押房產風險低

匯融平均貸款還款期約在四個月以內,去年平均還款期為113日;今年上半年則為127日。上半年匯融的撇賬率及減值貸款比率相當低,均為0.1%,顯示貸款風險因為有抵押品而大幅減少,甚至較銀行水平更健康。

貸款當中,以房地產作為抵押品的貸款佔整體貸款逾半。截至6月底,匯融整體貸款額7.47億元人民幣;以房地產作為抵押物的貸款4.85億元人民幣,佔整體貸款65%。貸款未還清之前,抵押物會一直被扣押,故在風險控制上更為嚴謹,即使壞賬出現,流動性較高的抵押物亦能很快套現。

由於中小企短期融資需求將保持強勁,匯融在江蘇地區具有最大市場佔有率。上市後,匯融集資所得將用作擴大其典當貸款規模,增長前景仍樂觀。匯融招股價範圍1.88至2.28元,每手2,000股,入場費約4,605元,建議投資者可參與認購。

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